記者張楊

  27筆成交，40.89億元成交額，這是上海私募股權和創業投資份額轉讓平臺上線運營一年來交出的成績單。看似不太顯眼的數位背後，是上海在科創投資領域謀篇佈局的大文章。

  資金，需要在創投圈不斷地流動。投資公司—公司上市—資金獲利退出—再投資新公司，這是一個周而復始的理想狀態。

  但是，投資科創是一個長期的過程，充滿著不確定性。資金想要退出，除了等待上市、並購，很少有別的通路。如果公司遲遲沒有上市，資金沒辦法退出，便喪失了流動性。

  在上市之外開闢一個新的資金退出通路，方便這些資金再去投早、投小、投科技，是上海這一嶄新平臺正在探索的事。

  新平臺，讓資金流動

  2021年11月底，中國證監會批復同意在上海區域性股權市場開展私募股權和創業投資份額轉讓試點，依託上海股權託管交易中心開展，上海私募股權和創業投資份額轉讓平臺由此問世。

  所謂私募股權和創業投資份額轉讓，指的是私募股權基金的LP（有限合夥人）將手中的基金份額出售給其他投資者，或是將投資於企業的權益出售給其他投資者。

  上海科創基金總裁楊斌介紹，我國2014年至2017年期間成立了大量基金，總規模有將近10萬億元的體量，這些基金後續面臨巨大的退出壓力。這其中有不少地方政府引導基金，也需要儘早從基金和項目中退出來，去再次佈局當地重點行業和領域，引領產業轉型陞級。所以，上海這一平臺的設立，恰逢其時。

  可看似簡單的交易，實則沒那麼簡單。現時，平臺成交的天使、創投、PE基金份額，對象覆蓋央企、地方國企、政府引導基金、金融機構、外資基金等多種類型。由於私募股權的非標準化内容，每筆交易都有個性化的地方，操作起來難度不小。“就像每一幅字畫，在市場上估值定價，都不一樣。”上海股交中心副總經理陳妍妍如此形容。

  正因為如此，在這一市場發展早期，每筆交易都有創新性，每個探索都有代表性。比如多主體交易，某項目中跟投方隨主投方退出，涉及名義持有人和實際持有人，交易雙方共有7個主體。各主體需要進行的內部審批流程不同，所需時間不同，需要花費大量工夫協調溝通，推動項目行程。再如涉外基金份額轉讓，某在滬金融機構所持外資基金份額要轉讓，規模高達上億美元。儘管缺乏相關經驗，但平臺根據業務特點，製定了相應規則、流程、範本，為轉讓雙方提供標準化轉讓服務，安排並見證轉讓雙方授權代表在滬簽署轉讓協定，並督促雙方按約履行轉讓行為。

  解剖好一隻只麻雀，才能讓平臺行穩致遠。創業接力科技金融集團合夥人董若愚表示，作為上海市天使引導基金管理機构，他們已經在平臺完成了3筆交易，實現了7500萬元資金的退出，還有3筆價值7000萬元的交易正在進行中。很快，這些資金又將借道新的私募股權基金，投入急需資金的科創企業。

  “平臺把市場資源聚攏在一起，補上了創投圈的一環，業內各方面都在密切關注，也都比較認可。”董若愚認為，儘管現時交易規模還不算大，但大幕已經拉開，這一市場未來發展空間相當之大。

  S基金，助市場崛起

  一個市場的活躍繁榮，需要優質的賣方資產，當然更需要有實力的買家。平臺的逐步壯大，需要更多市場化的資金入場交易，尤其是S基金。

  S基金全稱為Secondary Fund，即私募股權次級市場基金，專注於收購私募股權和創業投資份額。S基金的出手，讓前期投資人獲得了流動性，也讓另一部分投資人得以在更晚時間、以更便宜的管道進入私募股權市場，實現了雙贏。現時，海外S基金已經比較成熟，全球私募股權次級市場買方格局中，S基金一家獨大，占總交易規模的80%以上。相較海外，我國S基金處於剛剛起步階段，交易額、滲透率、募資規模均低於歐美市場，但也擁有巨大的成長空間。

  圍繞著這一空間，上海開始逐步發力。

  2022年11月，上海國有資本投資有限公司與浦東新區政府共同發起的S基金——上海引領接力行健私募基金合夥企業（有限合夥）完成設立登記。基金總規模為100億元，首期規模30億元，主要圍繞數字經濟、先進製造、醫療健康等行業開展投資，同時分別設立聯接基金、主基金以及其他平行基金和專項基金。

  2022年12月，銀保監會直接管理的行業投資平臺——中保投資有限責任公司，首次成功發行首支投資S基金份額的保險資管產品，通過上海股交中心成功受讓4.3億元銀行理財資金轉出份額。

  依託上海國際金融中心的優勢，上海S基金聯盟也已正式揭牌。來自國家級母基金、海內外知名市場化母基金、地方引導基金、保險券商銀行等金融機構、地方國企及產業集團等超80家市場一線機构組成聯盟首批成員，旨在搭建覆蓋全國知名S基金份額交易主體及仲介服務機构的紐帶和橋樑。

  “我認為S基金應該會成為2023年更加熱門的一個話題。S基金是PE和VC投資人解决流動性難題的一個非常好的工具和產品，這一市場才剛剛起步，2023年有望迎來加速發展。”楊斌認為，市場交易需求大幅增加，系統性交易機會凸顯，中國S基金市場爆發的客觀條件已經初步具備。

  “除了S基金，我們還歡迎更多的金融機構加入進來，完善我們的生態。政府營造了相對良好的政策環境，但市場自身的發育成熟，還需要試點平臺、買方群體、賣方群體和仲介服務機构共同努力，鍥而不捨，久久為功。”陳妍妍說。