海南自貿港私募基金產業發展思考

呂東鍇

自20世紀90年代至今，伴隨著中國實體經濟高速發展，私募基金行業呈現迅猛發展勢頭。現時，私募基金已成為我國企業重要的直接融資管道和資本金來源，發揮著企業成長孵化器和助推器的重要作用。在自貿港建設的重大歷史機遇下，海南私募基金產業發展迎來廣闊空間。

產業值得期待：制度性交易成本下降，私募基金前景持續向好

自2018年4月以來，海南迎來了自貿港建設的重大歷史機遇。“高水准開放”“市場化改革”“法治化、國際化、便利化的營商環境”“五個自由便利、一個安全有序流動”等關鍵特徵，特別是海南自由貿易港法的出臺，為私募基金等市場競爭主體提供了高標準的經營環境。海南自貿港建設開局以來，海南私募基金產業增速呈現明顯提升態勢。其中，民營經濟主體更為活躍。2020年底，海南私募基金公司、基金數量、在管基金規模較年初分別增長32%、72%和71%。海南私募基金公司數量、基金數量和在管基金規模在全國36個轄區排名也分別上升6比特、7比特和8比特。

此外，海南自貿港特殊的稅收制度安排，包括“零關稅、低稅率、簡稅制”等，也在逐步為私募基金產業發展提供與國際接軌的稅負環境。在現代服務業中，金融行業從業人員素質要求高，這一點在私募基金行業表現尤為突出。基金公司最覈心的資產是人才，基金運作最大成本開支是薪酬激勵。當前，海南“兩個15%”所得稅優惠政策有效吸引了市場主體和人才的集聚。雖然基金公司尚未列入鼓勵類產業，但基金從業人員已符合高端人才稅收政策，形成了良好的正向激勵效果。這間接降低基金運作成本，提高股權投資效率，對實體經濟融資管道優化具有重要意義。

產業值得發展：服務金融供給側結構性改革，加快構建新發展格局

供給側結構性改革，重點是解放和發展社會生產力，用改革的辦法推進結構調整，减少無效和低端供給，擴大有效和中高端供給，增强供給結構對需求變化的適應性和靈活性，提高全要素生產率。隨著海南自貿港建設不斷推進，制度性交易成本持續降低，為優化要素配寘和調整生產結構提供了諸多便利。支持私募基金產業發展，有利於提高直接融資效率，有利於引導資金支持實體產業發展，在服務金融供給側結構性改革方面意義重大。

支持私募基金發展不是簡單注册地轉移的“零和博弈”，而是有利於整個基金產業的“正和博弈”。與其他地區為吸引基金注册而實施階段性優惠政策不同，海南自貿港政策是借鑒國際經驗、體現中國特色、符合海南定位、突出改革創新、堅持底線思維的永續政策。在海南發展私募基金產業，不是簡單的產業轉移，而是有利於產業進一步做大做强。

支持私募基金產業是突破產業轉移黏性的重要抓手。到2025年，海南現代化經濟體系初步建立，旅遊業、現代服務業、高新技術產業三大主導產業加快發展，熱帶特色高效農業做優做强。在產業發展過程中，不可避免地會面臨區域經濟發展競爭關係，也不可避免地面臨存量經濟和增量經濟的競爭關係。產業轉移黏性决定了產業發展需要一定的時間積累。私募基金核心資產是人力資源，其產業轉移黏性較小。特別是其募資和投資兩端的跨區域特徵，可突破島嶼經濟限制，在自貿港產業起步初期率先成長並實現領跑。

現時，我國正處於加快構建新發展格局的重要時期，要提升供給體系的創新力和關聯性，解决各類“卡脖子”和瓶頸問題，暢通國民經濟迴圈。絕大部分攻關“卡脖子”的企業都需要投入大量研發資金才能產生經濟效益。在支持此類企業時，股權融資優於債務融資，私募基金必不可少。支持海南私募基金產業發展，進而輻射全國，有助於全面釋放自貿港改革政策的溢出效應，服務構建新發展格局。

產業如何發展：以產業化思維，在財富管理方面有所建樹

充分發揮國有企業的責任擔當。現時，海南國資基金以省屬企業為主。海南現有14家國資基金公司中，其中1家為島外國企，13家為海南國企。這13家海南國企共管理16只基金，實繳規模較小，尚未發揮國企的引領帶頭作用。有必要梳理國資基金業務情况，出臺相應的基金管理制度，打造一至兩家具有代表性的國資基金公司。

私募股權基金在招商方面具有優勢。私募基金以股權投資配合招商工作，增設了股權項目篩選環節，既可以有效甄別優質企業，提高招商工作質量，還可以為優質項目提供資金支持，增强企業落地海南的信心。在招商工作中，私募基金有望扮演重要角色，以資本形式創新招商新模式。

關注基金行業的實質性運營認定標準。與一般工商企業不同，基金行業以投資為主業，前臺員工异地調研頻繁，投資項目也遍佈全國，其生產經營、人員、賬務、資產等不能簡單化地要求在本地，既要避免空心化，也要考慮行業特殊性。

重視防控私募基金運營風險。股權投資週期長，風險暴露相對緩慢，對基金公司能力要求很高。在發展私募基金時，既要加强合法合規監管，又要重視投資者教育，明晰權利義務，為行業提供良好的展業環境。

突破島嶼經濟思維，重視產業化發展，重點關注如何提高核心競爭力，即資產管理能力。中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在2021年陸家嘴論壇上表示，推進私募股權投資基金跨境投資改革，助推上海成為全球重要的財富管理、資產管理市場。在海南自貿港建設背景下，海南以私募基金為抓手進行境外資金管理是本色出演，短期與上海可形成互補，先發揮境外資金財富管理的“中轉港”作用，長期爭取打造成為境外資金的財富管理中心。

（作者單位：海南農墾基金管理有限公司）