來源丨酒業家

時代的一粒塵埃，落在每個人身上都是一座山。這句話在豐聯酒業的職業經理人們的內心或是五味雜陳、百感交集的。

11月3日，酒便利發佈關於股東持股情况變動的提示性公告。公告顯示，公司股東佳沃集團有限公司於11月2日與河南僑華商業管理有限公司簽署了《股份轉讓協議》，轉讓其持有的酒便利29.80%股份，河南僑華商業以2.98億元接棒酒便利。

佳沃集團，對白酒行業來說並不陌生，其背後的實控者聯想控股在白酒板塊的“高開低走”，一直以來都是業內關注的焦點。

2011年、2012年，聯想控股通過旗下豐聯酒業接連收購承德乾隆醉、安徽文王、湖南武陵和曲阜孔府家等四家白酒企業，以重金入局之勢完成其“白酒首秀”。

2013年，豐聯酒業公開表示，要用5年時間將孔府家酒年銷售額提升到30億元；武陵酒到2015年的業績預期是20億元左右。

至此，聯想控股通過豐聯酒業締造的“白酒帝國”初現雛形。

然而事實上，豐聯酒業並沒有實現預期的目標。到2015年，豐聯酒業虧損達7200萬元左右，一度處於資不抵債的局面。此時，聯想“不勝酒力”的結局似乎已經露出端倪。

2018年4月，豐聯酒業最終以13.99億元的成交價成為了老白乾酒的子公司，佳沃集團也隨之成為老白乾酒的第二大股東，而在此後，佳沃集團一直在减持所持有的老白乾酒股份。到今年10月，老白乾三季報顯示，佳沃集團已然退出十大股東之列。加上11月，佳沃集團轉讓所持酒便利股份，這意味著聯想系徹底退出了白酒產業。

從10年前的高調入局，到今日的無心“飲酒”，聯想的白酒夢何以全然破碎？酒業家深度專訪多位原豐聯酒業的覈心職業經理人後發現：聯想酒業的敗局，似乎在其入局白酒的那一刻起就已成註定。

未能起航的“一級火箭”

時間撥回到十年前，在聯想控股進入白酒行業時，行業正處於快速增長的“黃金時代”，吸引著大批業外資本蜂擁而入：2008年2月，凱樂科技收購黃山頭酒廠；2009年，江蘇維維集團控股湖北枝江酒業；2010年12月，巨力集團收購河北劉伶醉酒……一時間，白酒行業成為風頭無兩的“造富搖籃”。

彼時，正謀求上市的聯想控股也將目光瞄準了白酒。

“2010年，聯想控股覺得酒業是一個可以迅速做大的板塊，曾大膽設想，用5年時間佈局，聯想可以在酒業再造出一個洋河這樣的企業。因為聯想控股計畫在2015年上市，希望能佈局一些有助於上市後迅速發展的板塊，於是提出了幾級火箭的戰畧，其中‘一級火箭’內的產業被規劃成為上市前五年的利潤來源，聯想控股主要把房地產、白酒板塊納入了‘一級火箭’。”一比特原豐聯酒業內部人士告訴酒業家。

為服務於聯想控股創造利潤快速上市的需求，作為“一級火箭”的聯想酒業板塊開始了聲勢浩大的並購工程。

一比特知情人士對酒業家說，聯想最初的收購目標並非區域酒企：“最初的重要標的其實是劍南春、西鳳這樣的全國性知名酒企，但是劍南春、西鳳都太貴了，於是豐聯酒業轉變了目標，即挑選實力出眾的區域性酒企。”

在2011年至2012年之間，聯想控股以及豐聯酒業先後收購了一系列地方名酒。2011年6月，聯想控股通過增資的管道以1.3億元獲得了湖南武陵酒業39%的股權，而當時武陵酒業的評估值約為1.21億元，這也意味著，聯想控股通過近30%的溢價收購完成了自己的“白酒首秀”。在控股武陵酒業五個月後，聯想控股將河北承德乾隆醉酒業收入囊中；其後又通過1.4億元收購了瀘州蜀光酒業51%的股份；2012年7月，豐聯酒業控股集團有限公司正式注册成立，緊接著以4億元的價格獲得山東曲阜孔府家酒全部股權，隨後宣佈全資收購武陵酒業；兩個月後，聯想控股又入股了安徽文王貢酒業。

在一系列並購過程中，夾雜著繁複的股權出售以及資本架構的重建，最終形成了豐聯酒業控股安徽文王貢酒股份有限公司，並通過安徽文王貢酒控股湖南武陵酒、山東孔府家以及河北乾隆醉的股權架構。

值得注意的是，經歷一番綜合之後，豐聯酒業板塊的經營狀況並未如設想的那樣進入上行通道，截止2015年，豐聯酒業年度虧損達到7200萬元左右，股東權益淨損失超10億元，這也導致後來豐聯酒業IPO上市的構想折戟沉沙。

一比特原豐聯酒業高管向酒業家透露，在主導一系列並購活動的時任豐聯集團總裁路通離開後，聯想的酒業敗局就已定：“2014年路通離開豐聯後，因沒有達到預期的高增長，白酒板塊被聯想踢出‘一級火箭’，自那時起白酒就降為2級戰畧並開始收縮。我認為此時敗局已然可見。”

聯想敗在戰畧？還是敗在心態？

2015年6月29日，聯想控股股份有限公司實現了5年前的計畫，如約在香港主機板上市。

而在另一邊，豐聯酒業被迫把目光投向了重組上市，試圖通過减持管道順利實現資本退出，但是這一過程也並不順利：“從2014年開始，豐聯就在尋求資本接盤，2014-2015年之間接觸到以黑石為代表的一系列資本，但是當時資本已經普遍不看好豐聯。從2016年開始豐聯把目光轉向產業資本，接觸過川發展等，但是最後‘有想法’的只剩下老白乾。”上述原豐聯酒業高管說。

從入局時的一路高歌到失去“一級火箭”光環後陷入門可羅雀的境地，再到被老白乾接盤後，被稱為“燙手的山芋”，在一系列跌宕起伏的經歷後，豐聯酒業儼然成了聯想的一枚“弃子”。

對於聯想酒業敗局背後的原因，業界普遍認為是聯想在白酒黃金時期入局，卻趕上了行業調整的低潮期所致。

但是，酒業家採訪到的數位前豐聯酒業內部人士卻一致認為：聯想的酒業敗局，正是聯想控股將酒業板塊定為“一級火箭”的戰畧所致。

“站在2010年，聯想控股為了上市的目標，設定‘一級火箭’戰畧沒有什麼問題，當時的白酒板塊的確有成為‘一級火箭’的勢頭，但是從2012年之後，行業進入低潮期，酒業已經無法為聯想迅速創造利潤，這一戰略已經註定無法成功。”一比特原豐聯酒業職業經理人這樣告訴酒業家。

另一比特知情人士則認為，即使拋開時局因素，白酒也不應該成為聯想的“一級火箭”：“白酒本來就是一個非常傳統的、需要長期發展的產業，作為業外資本，聯想控股在入局時就把白酒作為一個迅速增長的賽道看待，只給豐聯酒業5年時間實現快速發展的目標，這本身就是一種戰畧誤判。”

另一比特原豐聯酒業高管則更為犀利地指出：“聯想酒業敗局的根源在於，聯想試圖用戰術性的投機實現戰略性的結果。在我看來，在白酒高峰期殺入行業，想要在短期內實現收割，這其實就是一種投機行為，從這個行為來看，聯想從心態上就從未真正想過要認真做好白酒。”

除了“一級火箭”的戰畧流產，酒業家採訪到的多位知情人士認為，豐聯酒業在實際經營層面上也有諸多因素加劇了聯想酒業的敗局：

“在第一輪收購板城酒業等企業的時候，他們買得其實是比較貴的，溢價太高，這直接導致了後面在實際經營的時候要填補這些溢價，當年的報表就會出現虧損很多。”

“當收購企業的目標變成區域性酒企時，就可以看出聯想的戰畧是走不下去的，一個區域內真正數一數二的酒企實際上很難界定，豐聯很難拿到真正資源數一數二的酒企，在時間壓力下，豐聯最終握在手裡的只有‘小牌’。”

“因為聯想對於白酒戰畧要的是利潤名額，囙此難免會减少許多基礎投入，在生產、市場環節的基礎投入缺失狀態下做收割是不可能長久的，無異於飲鴆止渴。”

……

聯想酒業敗局的啟示

在酒業家的採訪過程中，一比特原豐聯酒業的職業經理人把2014年之後加入豐聯酒業的職業經理人比喻為“聯想酒業最後的留守人”。據他介紹說，當擺在豐聯酒業面前的只有‘自己上市’或者‘賣掉自己’這兩條路的時候，作為豐聯酒業“留守人”的一批職業經理人也曾奮力“求生”：“在聯想控股派出職業經理人後，還是對白酒板塊進行了一系列改造的，對旗下白酒品牌實施了很多科學管理管道，其實我們一度想過自己上市，所以豐聯一度把所有酒企裝進安徽文王，計畫如果沒有人收購就自己上市，不過最終還是賣給了老白乾。”

也有人大膽假設，如果聯想控股長期佈局白酒，結果是否會不一樣？一比特知情人士認為：“如果聯想把白酒作為長線來發展，把底子打牢，通過科學管理方法實現資產優化，接下來就等機會。長期來看，醬酒現在大熱，豐聯旗下的武陵一定是個大機會，在武陵上面花更多的精力，讓它全國化去發展，有希望再造一個20億至30億級的戰畧企業出來。”

對於這一假設，也有知情人士持不同觀點：“起點决定終點，初心决定結局，戰畧决定戰術，我認為聯想佈局酒業的出發點就决定了它今天的結果，所以即使可以假設，我認為聯想也不會去長期佈局白酒。”

雖然縱向來看，聯想酒業敗局照射出戰畧層面和經營層面的諸多問題，但從橫向來看，聯想“飲酒”時刻與其上市計畫緊密相關。有行業專家認為，客觀來看，當前呈現在世人面前的“聯想酒業敗局”只是聯想戰略目標變化的一個必然選擇：“在上市的時候，聯想還投了房地產、金融行業，其實這些行業的近况跟酒業很類似。對於聯想來說，酒業本身就不是主業，且聯想一直以聚焦的風格著稱，不會長期持有那麼多領域的產業，作為一個上市公司它也會做篩選。對於聯想來說，白酒作為聯想‘一級火箭’的助燃劑，用完了就是要放弃的。”

“聯想從戰畧到經營層面的粒粒塵埃，最終堆積成山，讓其酒業走向敗局，而在聯想身上，也可以看到業外資本進入酒業的一些通病。”有行業專家表示：“一些業外資本對於白酒行業理解不够深入，往往對於白酒行業耐心不足。事實上，現在做酒的業外資本很多都想脫身，有撤出白酒行業想法的業外資本不止聯想控股一家。”

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