紅週刊記者|張桔

本文統計排名百位以內且在當前基金資產淨值1500億元以下的基金公司中，據記者的不完全統計，其中中融、華富、匯安等幾家中等基金公司中，當季都有不止一隻產品提示過清盤風險。這裡面9月30日時公司排名最高的是中融基金，其三季度末的總資產排名第46比特。

近期公募基金三季報披露落幕，內地主動權益類基金經理在管產品最新規模曝光，由於今年業績的分化更為明顯：在張坤、劉彥春也險守千億規模的同時，排行榜中下游的基金公司越來越舉步維艱，公司多只主動權益類產品警報鳴響。

Wind顯示，將A/C兩類份額合併計算的話，現時中融有包括國企改革、物聯網主題、中融新機遇、滬港深大消費等8只產品在9月30日的最新資產淨值不到1億元。而在華富基金中，9月30日時，公司旗下主動權益類基金中，記者發現總共有11只產品的最新資產淨值不到1億元。值得注意的是，這裡面包括了科技動能、智慧都市、國泰民安、國潮優選、物聯世界等等主題。

對此，愛方財富基金分析師陳亮亮指出：“資料顯示，今年以來因基金資產淨值低於契约限制導致清盤的公募基金共有153只，相比去年全年的97只還要多出56只，今年三季度清盤40只基金，同比增長120%。顯然近兩年清盤基金數量呈現走高態勢。”“導致大面積清盤以及遭遇清盤危機的原因有兩點：監管部門的監管方向是要减少迷你基金，按照窗口指導意見，迷你基金數量不能超過一定限制；頭部基金擠壓迷你基金生存空間。”他進一步強調。

中融權益產品流行多人共管

受賽道低迷拖累醫藥、消費主題聯手規模墊底

作為規模中上的基金公司，中融的主動權益類產品並非公司強項，囙此造成了奇怪的現象：該公司的多只權益類產品都配備了兩位基金經理，高股息精選、中融鑫價值、中融新機遇、中融融安二號等四只產品更是一舉配備了三比特基金經理。且墊底規模榜的這類產品基本均非單一基金經理。

Wind顯示，截至9月30日，中融醫療健康精選的兩類份額合計約為0.15億元，除去兩隻量化的權益外，公司就屬這只基金產品規模袖珍了。當然規模不給力的直接原因還與業績有關，自2018年9月中旬成立以來，該基金在分年度的業績表現一直不溫不火，去年全年所實現的大約50%的收益率已是歷史最佳，不過這也僅能在同類的885只基金中排在第559比特。今年受醫藥板塊表現萎靡影響，現時年內淨值增長率已下跌超過10%。9月30日產品的合計規模僅為0.15億元，基金季報中也提示存在連續20個工作日基金資產淨值低於5000萬的情形。

從今年以來的三份季報來看，基金經理恪守契約在醫藥賽道選擇重倉標的，但未能獲得好的回報。具體比較重倉股，從二季度末到三季度末，九洲藥業、邁得醫療、藥石科技替換了上一季的康龍化成、康方生物、智飛生物，新進的三只標的中，惟一表現及格的是邁得醫療，不過該股近三個月的漲跌幅也不到15%。

從今年以來持續重倉的標的看，邁瑞醫療和藥明康得持續排在前三比特。但兩家公司今年以來並沒有亮眼的表現，稍好的藥明康得也上漲不到20%。不過，基金經理在季報總結中表示：“我們堅定看好醫藥板塊的投資機會，經過前期的調整，現時從估值溢價、行業政策風險以及短期業績確定性幾個維度看，醫藥板塊已經逐步企穩。”

但問題在於，通常行業內的醫藥主題基金多是一人管理，而該產品在基金經理馮琪獨自一人管理效果不好後，今年4月又新增了杜偉。天天基金網顯示，女將馮琪是經濟學畢業，而杜偉是金融學專業。

對比來看，中融滬港深大消費命運更慘，這只成立於2017年底的產品恰好趕上了前幾年白酒的光輝歲月，但所取得的業績卻不盡如人意：此前三年，該基金的同類排名均在後三分之一。今年到現時，這只基金更是大舉滑落到同類後100比特，原因何在呢？

從基金的業績比較基準分析，產品權益部分50%的倉位主要聚焦在港股上，十大重倉股中最多只有一隻A股登上重倉榜單，最近兩個季度上榜的均是捨得酒業，由於基金在二季度才開始重倉該股，雖然該股目前年內的漲幅還是實現了翻番，但是存在沒有捕捉到收益最大階段的可能。

再看基金三季度的十大重倉股，類似捨得的情况並非個例，港股東嶽集團和金斯瑞生物科技也都成功實現了年內翻番，但問題是基金經理逐季大面積更換重倉股，東嶽集團三季度第一次上榜十大重倉，而金斯瑞生物科技也不過是第二次登榜。而對於業績欠佳的原因，記者發現基金三季報中也坦言港股在內外多因素困擾下整體表現不佳。

但記者注意到，該基金也是採取的雙基金經理制，醫療健康精選的基金經理馮琪也是這只基金的基金經理，但在這只基金的重倉中卻很難見到醫藥股的身影。

華富基金11只權益產品袖珍化生存

主題類基金名稱花哨基民難認可

從9月30日時的公司排名來看，上海華富基金總資產排名在第58比特，這家並非以權益投資見長的老牌公募，今年在市場中閃了腰，三季度末包括華富永鑫、華富華鑫、健康文娛、策略精選、量子生命力、物聯世界、國潮優選、國泰民安等8只基金，最新的資產淨值都小於等於5000萬元，另外華富智慧都市也不過是5500萬的水准。

從上述基金不難看出，名稱各异的主題投資類基金佔據了相當的比重，但仔細分辨卻發現，其中缺少這幾年比較火熱的白酒、醫藥、新能源等賽道型產品，而華富的主題型產品相對成立時間較長，在不改契約的情况下只能選擇風格漂移，但是從規模和業績的結果來看，似乎略顯費力不討好。

例如2015年8月成立的華富健康文娛，按照合同約定是應該精選健康文娛主題相關的上市公司，但是從多個季度的實操來看，與健康密不可分的醫藥股佔據一定重倉比重尚無可厚非，而文娛主題相關的標的則很難見到踪影，相反白酒股卻長期佔據多個席位。三季報中汾酒、五糧液、貴州茅臺攜手進入前十，而另七個席位則被醫藥股包攬，某種意義上該基金或許變為白酒醫藥主題更為貼切。

但醫藥主題在今年的市場中也被殺估值，基金經理無論怎樣調換重倉收效都不顯著。基金一季報的頭號重倉股是恒瑞醫藥，二季報的頭號重倉股則變成了智飛生物，三季報又變成了凱萊英，都來自於不同的細分賽道。基金經理在季報中表示，看好醫藥不看好傳媒，但現時該基金年內的淨值增長率下跌已經接近20%。同時，業績不佳也讓基民加速遠離，產品份額也從去年年末的大約1800萬份下降到現時的1000萬份以內，而該基金的現任基金經理是任職已經接近7年的高靖瑜。

而成立時間更早的非主題型產品華富策略精選，三季度末的最新規模與華富健康文娛近似，產品的現任基金經理也是高靖瑜。但與前者今年業績表現慘澹不同，策略精選今年業績相對出色，現時年內的淨值增長率約為24%。從今年以來的基金重倉來看，這只基金基本憑藉重倉科技成長類的小票實現較好回報，特別是鋰礦資源龍頭的贛鋒鋰業連續多個季度佔據重倉前兩位。

但問題來了，同一比特基金經理管理的兩隻產品重倉思路天壤之別，究竟是基金經理能力圈全覆蓋還是另有原因呢？就策略精選而言，今年業績出色但規模依然不見起色，這是否也和7年老將能力圈界定尚不清晰相關呢？值得注意的是，公司權益類基金三季度末惟一規模破10億元的產品華富成長趨勢，現時年內的淨值增長率尚不及策略精選。從這個意義上看，華富的當務之急或許是在主動一方也推出一比特類似指數團隊的張婭式人物來。

匯安基金“債强股弱”傳統影響權益

跳槽而來基金經理難以有效提振規模

與中融和華富類似，匯安基金也是一家相對債强股弱的公司，截至9月30日，該基金憑藉366.62億元的規模排在第83比特。就權益類基金產品來說，雖然藝員基金經理鄒唯業績表現不錯，是三季度末他的在管產品規模也不過30.06億元。

而其餘的基金無藝員基金經理掌舵，即便短期業績尚可，產品的規模也是令人堪憂。據記者統計，匯安豐融、匯安趨勢動力、匯安覈心成長、匯安價值藍籌、匯安資產輪動等5只基金在三季度末的最新資產淨值低於5000萬元，這其中有兩隻是周加文管理的產品，另外兩隻是劉田所管理的產品。

前中郵基金經理劉田現時累計任職時間已經達到5年半，而其現時在匯安管理著豐融混合和覈心成長，雖然從年初到現在業績尚可，但是兩隻基金的規模在三季度末卻著實令人堪憂：特別是匯安豐融兩類份額的合計規模僅僅約為0.01億元，面臨著歸零的可能，而匯安覈心成長的兩類份額合計規模也不過是0.13億元。

以匯安豐融為例來看，超級迷你的規模一度嚴重地制約基金經理的投資，基金一季報的重倉股中僅有海天股份一隻，二季報的重倉股中也僅有青島啤酒、航太電器、郵儲銀行三只，三季報時終於凑夠了十只重倉股。但只有前四大重倉股的占比超過了3%。但從今年表現看，只有第一大重倉股開立醫療年初迄今的漲幅超過10%。整體看，或許是受到資金量限制，他所重倉持有的標的股數都非常有限，其中持倉量最大的曲美家居也不過0.45萬股。劉田在季報中也表示，四季度的機會主要在成長性行業。

但對比他所管理的另一隻迷你基金匯安覈心成長，存在的問題隨之浮出水面，兩隻基金完全不同，僅對比三季報的基金十大重倉看，記者發現僅有中航高科和億緯鋰能兩隻股票重疊，不過覈心成長的重倉整體偏向新能源產業鏈上的公司，似乎僅從這兩隻產品看，並不能清晰地勾勒出劉田的能力圈和投資風格。

天天基金網顯示，在此前劉田任職於中郵基金期間，共管理過四只產品，但僅有中郵趨勢精選實現了正回報，而他管理時間最長的中郵核心成長，將近3年的時間任職回報接近-50%。囙此，匯安或許是聘用了一比特歷史業績較差的掌門來挽救迷你產品。

類似的，曾經在嘉實基金任職過的周加文如今也管理著趨勢動力股票和資產輪動混合兩隻產品，但兩隻基金同樣面臨著清盤危機。再看他昔日管理的嘉實創新成長混合，他在管理兩年的時間中所取得的任職回報也僅為-15.44%。

就現時在管的產品看，與劉田不同，周加文的兩隻產品畫風完全一致。從基金三季報來看，記者發現，十大重倉中重合的標的有9只，惟一的差异是資產輪動中重倉了菲利華，而趨勢動力則是重倉了金博股份。從另外的9只股票來看，基金經理選擇的均是來自於新能源大行業中的細分龍頭，包括寧德時代、隆基股份、恩捷股份、璞泰來等。

客觀來說，對於袖珍基金豪賭熱門行業或是背水一戰，畢竟此前兩年也有過劉格菘和趙詣管理規模不大產品一飛沖天的例子，但周加文和劉田並沒有做到業績與規模齊漲，接下來匯安是否會改變迷你基金的救贖策略呢？

（本文已刊發於11月6日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）