原創劉曉博

2021年上半年各地的GDP數據，基本上公佈完成了。

媒體上到處都是津津樂道“誰掉隊了”，或者“誰最亮眼”的比較。

在簡單比較GDP多少、快慢的同時，我們也應該更深入地思考一下：各地的增長到底是靠什麼獲得的。GDP增長的同時，資金總量有沒有同步增長。

資金總量，就是金融機構本外幣存款餘額。對於一個都市來說，就好比是“賬上的現金”，而GDP好則是一個都市的“稅前利潤”。

如果你熟悉企業財務，就會知道：有些企業的利潤是“做出來”的，屬於帳面利潤；而持有的現金總量和現金流，往往可以透露更多的真相。比如有的企業宣佈年度利潤是5個億，但賬上卻沒有什麼現金，現金流甚至是負數，這裡面就可能有問題。

一般來說，一個都市的經濟增長和資金增長是匹配的。

如果一個都市宣佈自己的GDP增長了10%，但銀行體系裏的資金總量沒有增長，或者增長不到2%，那麼它的GDP一定是有問題的。要麼注水了，要麼質量不高。

下麵是主要城市，2021年上半年“GDP增速”和“資金總量增速”的差額排序。計算管道是“GDP增速—資金總量（金融機構本外幣存款餘額）增速”。

這個表格，是按照GDP超過資金總量增速的多少來排名的。排名越靠前，說明經濟增長超過資金增長越多，GDP的質量越有疑問。

但也有例外的情况，比如武漢、海口是去年受到疫情打擊最嚴重的兩個都市，前者是新冠肺炎確診病例最多的都市，一度全面封城，所以去年的GDP基數偏低，今年大幅反彈是可以理解的。

海口雖然不是疫區，但它畢竟是旅遊業占比非常高的都市，所以去年基數也明顯偏低。

另外，北京去年受疫情影響也比較大一些，去年管控比較嚴格。類似的情况可能還有一些。

從全國情况看，上半年的GDP增速超過資金總量增速為3.2個百分點。這個差額（3.2%），可以看做是上半年的真實通脹率，或者叫綜合通脹率。

凡是GDP增速超過資金總量增速大於3.2個百分點的都市，如果沒有特殊原因，超過3.2%越多，GDP可能質量越差一些。

比如蘭州，上半年GDP增速達到了10.2%，但資金總量增長只有0.6%；瀋陽上半年GDP增速達到了10.2%，資金增長只有1.5%；天津上半年GDP增長了11.4%，但資金總量增長只有2.8%。這3個都市屬於沒有特殊原因，GDP和資金背離度比較大的。

此外，沒有特殊原因、且背離度大的都市還有佛山、南寧、鄭州、南通、常州等。

反過來，GDP增速低於資金總量增速的幾個都市，也就是排行榜末端的深圳、上海、南京、石家莊、西安、濟南、廈門等都市，“現金流”明顯好於“利潤”，可以認為他們上半年的GDP數據更扎實，或者說增長更有質量。

當然，資金總量會受到樓市冷熱的擾動。比如紹興、台州、上海等都市，上半年樓市仍然是比較火熱的，多少會刺激資金增速，讓它短期偏高一些。

下麵是主要城市2021年上半年房地產投資增速排行榜。

上半年房地產投資增長最快的是武漢，達到了70.2%。唐山位居第二，增速43%；長沙位居第三，增速29.1%。

房地產投資增速超過20%的，還有無錫、廣州、南京、福州、寧波、煙臺等。

另外，北京、濟南、溫州的增速接近20%，也屬於增長較快的都市。

上半年房地產投資增長較慢，甚至出現顯著負增長的，是深圳、重慶、合肥、鄭州、泉州等都市。

其中深圳房地產投資在上半年下降了12.9%，在大城市裏非常特殊，原因是樓市調控太嚴厲了，這也是深圳上半年GDP增速放緩的重要原因之一。

上圖是今年上半年全國GDP的構成，可以看出，房地產是僅次於工業（製造業）、批發零售業、金融業之後的第四大產業。如果把房地產和建築業合併考慮，則是第二大產業。

所以，房地產仍然是當前中國非常重要的產業之一，即便在一線都市裏，也是第四、第五大產業。一旦這個行業“躺平”，穩增長的難度將加大。

反過來，我們可以認為，廣州、北京上半年GDP增長不錯，跟房地產行業的高增長有密切關係。

下麵讓我們來看一下，50個主要城市截至6月末的資金總量、增量和同比增速。

廈門、紹興、上海的資金增速名列前三，其中紹興和上海上半年樓市比較活躍，這裡面有樓市助推的因素。

但上海最近兩年資金增長一直不錯，跟科創板的設立有關，也跟經濟向好有關。

有28個都市的增速，跑輸了全國平均水準（9.5%），其中蘭州、天津增速墊底，南寧、昆明、海口、鄭州、北京的增長也弱一些。

從增量上看，上海半年增長了超過2.1萬億，相當於一個標準的二線都市（佛山或者無錫），可謂增量驚人。

半年資金增量超過1萬億的，還有深圳（+1.4萬億）、北京（+1.1萬億）。其中深圳半年的增量，幾乎相當於一個貴陽，接近於一個太原。

另外、廣州、杭州、南京上半年的資金增長也非常不錯。